斥資140億向上游布局，理應(yīng)獲得掌聲與市場支持，沒想到換來的卻是創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注函……

3月15日，蘇州中來光伏新材股份有限公司（以下簡稱“中來股份”）發(fā)布關(guān)于簽署《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》的公告 。稱公司擬在山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目，一共分為兩期，預(yù)計總投資高達(dá)140億元。

投資背景方面，中來股份在公告中寫道：受到多方面因素的影響，多晶硅價格由2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前價格維持在24.66萬元/噸左右。多晶硅價格上漲成為制約中下游企業(yè) 進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模的重要因素。

資料顯示，中來股份是國內(nèi)最早以光伏背板作為主營業(yè)務(wù)的上市公司。此后聚焦綠色新能源領(lǐng)域，又在N型高效單晶電池上取得了先發(fā)優(yōu)勢，據(jù)其2021年底在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司現(xiàn)有N型TOPCon電池產(chǎn)能3.6GW，“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項目”正在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)分期建設(shè)中。

電池產(chǎn)能持續(xù)增加，中來股份對原材料的需求也越來越大，但2021年的硅料價格猶如“脫韁野馬”，漲幅遠(yuǎn)高于電池片漲幅，導(dǎo)致中來股份的毛利率持續(xù)走低。

據(jù)中來股份2021年度業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年歸母凈利虧損2.2億-2.8億元，已經(jīng)從2020年的盈利0.97億元變成虧損。在造成公司業(yè)績虧損的主要原因中，中來股份就提到了電池和組件業(yè)務(wù)主要原材料大幅漲價、海運(yùn)費(fèi)暴漲等對公司經(jīng)營利潤造成一定影響。

因此，中來股份斥資140億元投建硅料項目并不讓人意外，此前已有組件企業(yè)、硅片企業(yè)甚至光伏玻璃企業(yè)，宣布投建硅料項目。那為何中來股份會收到關(guān)注函呢？

創(chuàng)業(yè)板公司管理部在公告中表示：硅料項目總投資金額約140億元，而中來股份貨幣資金余額為17.89億元，其中受限貨幣資金8.87億元，募投項目專用資金7.34億元，實(shí)際可自由支配資金為1.68億元；短期借款11.16億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債7.96億元，長期借款為3.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率為57.63%。

也就是說，中來股份想憑借手中僅1.68億元的可自由支配資金，去參與投資金額高達(dá)140億的硅料項目，顯然難度不小。

同時，創(chuàng)業(yè)板公司管理部也關(guān)注到了中來股份后續(xù)的發(fā)展，要求其說明在硅料生產(chǎn)、提純方面的人員、設(shè)備、技術(shù)等儲備情況，相關(guān)專利、技術(shù)及其來源，對比分析公司與硅料行業(yè)可比公司的競爭優(yōu)劣勢。

根據(jù)頭部硅料企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在規(guī)模優(yōu)勢及優(yōu)秀的成本控制下，硅料成本基本能控制在4-5萬元/噸，新建產(chǎn)能甚至能低于4萬元/噸。中來股份作為“后來者”，顯然很難做到跟頭部企業(yè)同等水平，一旦硅料再度供過于求，“后來者”在成本控制上的劣勢，很有可能會讓其被淘汰出局。

正如2008年前后的硅料市場，在一度觸及500美元/kg的硅料價格吸引下，資本蜂擁而上，甚至不惜承擔(dān)高額的融資成本。結(jié)果項目還未投產(chǎn)，硅料價格就已跌破項目成本價，大批企業(yè)因此被淘汰出局。

雖說企業(yè)經(jīng)營中“借力打力”、“蛇吞象”的精彩案例并不少見，但中來股份本次投資明顯有些冒險。

因此，創(chuàng)業(yè)板公司管理部在中來股份發(fā)布公告次日，就給其下發(fā)關(guān)注函。

當(dāng)然，這也并非中來股份首次收到關(guān)注函。

今年1月底，中來股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告時，就收到了關(guān)注函。為何在2021年前三季度盈利0.74億元的情況下，全年業(yè)績卻出現(xiàn)虧損？要求其補(bǔ)充說明主要產(chǎn)品2021年各季度毛利率，結(jié)合2021年各季度主要原材料價格波動情況等說明毛利率變動的原因及合理性，是否存在收入成本跨期調(diào)節(jié)利潤的情形。

在中來股份回復(fù)后，其股價卻逆勢上漲，從1月27日收盤的16.26元/股一路上漲至3月10日的23.75元/股。

本次宣布投資高達(dá)140億元的硅料項目后，其股價卻不漲反跌。已從3月15日收盤時的22.10元/股，一路下跌至今日收盤的19.36元/股，跌幅近12.4%，顯然市場對中來股份的這次大手筆投資也存在一定疑慮。