作者：潘妍

出品：洞察IPO

近日，北京燕文物流股份有限公司（下稱“燕文物流”）更新招股說明書，擬在深交所主板上市，沖擊“跨境物流第一股”。

本次發(fā)行燕文物流計(jì)劃募集資金9億元，將用于智能分揀與轉(zhuǎn)運(yùn)一體化、全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)、車輛購置以及補(bǔ)充流動資金。

龍頭涌入，行業(yè)競爭加劇

燕文物流成立于1998年，前身為北京燕文科技有限公司，主要從事從事跨境出口電商綜合物流服務(wù)，分撥中心覆蓋了全國大部分沿海地區(qū)，京津冀、長三角、珠三角。

燕文物流的主要客戶包括跨境電商平臺及賣家。其中，通過電商平臺（亞馬遜、Wish、eBay等）選擇燕文物流作為物流服務(wù)商的收入占比達(dá)47．18％?？缇畴娚藤u家直接選擇與燕文物流合作的收入占比50．67％，其中就包含獨(dú)立站、自建站賣家等。

目前燕文物流主營業(yè)務(wù)可分為國際快遞全程業(yè)務(wù)、國際快遞攬收及處理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)三類。其中，國際快遞全程業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要營收來源，營收占比9成左右。

圖片來源：燕文物流招股書

燕文物流的主要盈利方式是通過貨量的整合、路線規(guī)劃、供應(yīng)商選擇和銜接等環(huán)節(jié)的統(tǒng)籌規(guī)劃和設(shè)計(jì)，憑借自身產(chǎn)品開發(fā)能力、業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)處理能力實(shí)現(xiàn)盈利。

2018年至2020年及2021年上半年，燕文物流實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為28．69億元、41．51億、62．18億元及31．9億元，增速較快。

但是，由于跨境電商物流涉及的主體較多，流程更加復(fù)雜，導(dǎo)致資源整合的難度更大，致使公司盈利能力并不強(qiáng)。

報告期內(nèi)，燕文物流歸屬凈利潤分別為1567．20萬元、3011．64萬元、1．49億元及6276．03萬元。

其實(shí)，在目前中國物流行業(yè)中，以順豐控股、通達(dá)系、京東物流、菜鳥等國內(nèi)快遞物流行業(yè)頭部企業(yè)紛紛開始布局海外市場，行業(yè)內(nèi)藏龍臥虎。

其中，順豐控股更是將國際業(yè)務(wù)定位為其五項(xiàng)新業(yè)務(wù)之一，該類業(yè)務(wù)2020年以及2021年上半年的收入分別達(dá)到59．73億元、32．81億元。

此外，根據(jù)艾瑞咨詢研究，目前中國的第三方B2C跨境出口電商物流服務(wù)商也如雨后春筍般綿綿不絕。

在此領(lǐng)域中，燕文物流的主要競爭對手有縱騰集團(tuán)、遞四方。目前兩公司均未實(shí)現(xiàn)上市，不過根據(jù)公開數(shù)據(jù)，縱騰、遞四方的體量均遠(yuǎn)超燕文物流。

在運(yùn)聯(lián)智庫發(fā)布的《2021中國跨境電商物流TOP30》榜單中，縱騰以186億元的營收居榜首，遞四方以124億元營收排第三，而燕文物流以90億營收額排第四。

由此可見，營收規(guī)模并不占優(yōu)勢的燕文物流想要在行業(yè)中博得一席之地，并不是一件易事。

“賠本”搶灘專線市場

近幾年，搶奪最激烈的專線小包產(chǎn)品線上，價格戰(zhàn)表現(xiàn)得更明顯。對比于沒有追蹤信息的平郵小包服務(wù)，性價比高的專線小包成為跨境電商更為喜愛的渠道。

根據(jù)華創(chuàng)證券測算，預(yù)計(jì)到2025年跨境直發(fā)專線物流市場規(guī)模約1．1萬億元，屆時跨境專線物流占跨境直發(fā)比重達(dá)51％。

燕文物流或正是瞄準(zhǔn)了這個板塊，近兩年逐漸向著專線業(yè)務(wù)發(fā)力，且效果明顯。

招股書顯示，燕文物流專線業(yè)務(wù)營收占比由2018年的4．29％上升至2021年上半年的49．70％，是燕文物流近半的營收額來源。

圖片來源：燕文物流招股書

不過熱門板塊從不缺玩家，“價格戰(zhàn)”開始席卷整個賽道。本就作為“后來者”的燕文物流正在面臨行業(yè)生存內(nèi)耗，為搶灘市場開始做起賠本生意。

招股書顯示，2021年上半年，燕文物流專線類產(chǎn)品票均收入42．10元，票均成本42．46元。也就是說，彼時的燕文物流每做一單專線業(yè)務(wù)就虧損0．36元。

圖片來源：燕文物流招股書

營收占比近半的專線業(yè)務(wù)處于低毛利甚至虧損狀態(tài)，這對于燕文物流來說無疑是一個巨大的隱患。

對此，燕文物流在招股書中解釋，專線產(chǎn)品毛利率2021年上半年轉(zhuǎn)負(fù)，除疫情因素，主要由于專線產(chǎn)品為行業(yè)重點(diǎn)拓展的戰(zhàn)略產(chǎn)品，市場競爭最為激烈，為擴(kuò)大市場份額，保持具有市場競爭力的價格策略，導(dǎo)致該產(chǎn)品出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損。

不過，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，不僅僅是專線業(yè)務(wù)，燕文物流整體毛利率處于行業(yè)較低水平。

2018年－2020年及2021年上半年，燕文物流毛利率分別為3．48％、3．68％、5．47％及5．27％。同期可比上市公司毛利率平均值分別為17．90％、12．35％、10．20％和7．79％。

風(fēng)險猶存，曾因丟失郵件而整改

《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，燕文物流存在第三方回款及應(yīng)收賬款無法及時收回的風(fēng)險。

2018年－2020年及2021年上半年，燕文物流公司第三方回款金額分別為11．21億元、11．04億元、14．18億元及5．70億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39．06％、26．60％、22．81％及17．87％，逐年遞減。

對應(yīng)的燕文物流的應(yīng)收賬款逐年增加。報告期內(nèi)，燕文物流應(yīng)收賬款賬面價值分別為8119．34萬元、1．62億元、2．53億元及1．63億元，占流動資產(chǎn)比例分別為16．61％、18．64％、20．60％及15．42％。

燕文物流稱，造成這一現(xiàn)象的原因主要受業(yè)務(wù)規(guī)模增長及信用期較長的電商平臺客戶收入占比提高的影響。未來隨著公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長，應(yīng)收賬款規(guī)模可能繼續(xù)增長。若客戶的付款能力發(fā)生不利變化，則會導(dǎo)致一系列問題出現(xiàn)，例如壞賬、資金周轉(zhuǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足等。

此外值得一提的是，燕文物流曾被爆出“地?cái)倲[賣國際郵件”的惡性事件。

據(jù)媒體報道，2015年，河北霸州市有人擺攤出售多個無人簽收又無法退回的郵政快件，價格為每件10元。調(diào)查結(jié)果顯示，該批郵件是燕文物流交寄的平常國際小包郵件，因境外無法投遞被退回。

對此，燕文物流公開致歉，并承諾將加以整改，確保類似事件不再發(fā)生。

不過，《洞察IPO》在黑貓投訴網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，仍有投訴者稱，燕文物流存包裹延時、丟失甚至丟件不予理賠的現(xiàn)象存在。

圖片來源：黑貓投訴

       原文標(biāo)題 : 跨境電商物流“臥虎藏龍”，燕文物流賠本搶灘市場沖擊深交所