近日，中創(chuàng)新航科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中創(chuàng)新航”）正式向港交所提交招股書(shū)，擬登陸港交所。如果成功過(guò)會(huì)，中創(chuàng)新航有望成為2022年以來(lái)港交所最大規(guī)模IPO。

“黑馬”是外界對(duì)中創(chuàng)新航的美譽(yù)，從2019年至2021年，中創(chuàng)新航是國(guó)內(nèi)前十大動(dòng)力電池企業(yè)中唯一一家每年同比增長(zhǎng)率超過(guò)100％的企業(yè)，以及全球增長(zhǎng)最快的核心動(dòng)力電池企業(yè)。

但中創(chuàng)新航市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)快除了企業(yè)硬實(shí)力外，基數(shù)偏小也是一大原因。自2015年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)受政策的“關(guān)照”快速增長(zhǎng)，以寧德時(shí)代為代表的動(dòng)力電池企業(yè)迅速崛起，成為當(dāng)下行業(yè)內(nèi)舉足輕重的存在。

那么，為何在動(dòng)力電池行業(yè)高速增長(zhǎng)的2015年，中創(chuàng)新航?jīng)]有乘上時(shí)代的快車？為了逆勢(shì)崛起，中創(chuàng)新航又為此付出了什么樣的代價(jià)？這些代價(jià)又為以后的發(fā)展產(chǎn)生了什么樣的影響？

錯(cuò)過(guò)第一輪風(fēng)口后，中創(chuàng)新航市場(chǎng)開(kāi)拓的艱難探索

網(wǎng)絡(luò)上有句“第二名不配擁有姓名”的梗，這個(gè)說(shuō)法并不能覆蓋所有行業(yè)，但其自身也擁有一定的合理性。

一般而言，第一名往往集萬(wàn)千注視于一身，獲得關(guān)注的同時(shí)，一切利好也會(huì)自然的向其傾斜。先發(fā)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的正向助力，使得第一名與“落后者”的差距越來(lái)越大。第二名要想逆勢(shì)翻盤，勢(shì)必要付出更多的代價(jià)與努力，付出與收獲不成正比是常態(tài)。

動(dòng)力電池行業(yè)內(nèi)寧德時(shí)代一騎絕塵，“落后者”難以望其項(xiàng)背，因此，“第二名不配擁有姓名”這一說(shuō)法，明顯適用于動(dòng)力電池行業(yè)。

對(duì)于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)而言，2015年是行業(yè)的第一大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

政策利好、“排除”外企，給予了國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)一片良好的“發(fā)育”環(huán)境。但對(duì)于那些沒(méi)有進(jìn)入白名單的動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，錯(cuò)失了這一股東風(fēng)不僅影響了當(dāng)下發(fā)展，在之后的一系列市場(chǎng)變動(dòng)中，也頻繁失去先機(jī)。

2015年工信部推出白名單后，盡管磷酸鐵鋰動(dòng)力電池已不適應(yīng)時(shí)代，但相關(guān)企業(yè)依舊靠著補(bǔ)貼得到了發(fā)展。然而隨著乘用車市場(chǎng)的需求不斷增大，2017年前后，具有更高能量密度和更長(zhǎng)續(xù)航里程優(yōu)勢(shì)的三元鋰動(dòng)力電池成為了政策傾斜的對(duì)象。

按照常理，三元鋰電池成為行業(yè)新寵，彼時(shí)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池業(yè)務(wù)比重較大的寧德時(shí)代也將受到打擊，但事實(shí)證明行業(yè)風(fēng)向變化對(duì)寧德時(shí)代的影響并不大，除了寧德時(shí)代三元鋰電池業(yè)務(wù)也不差外，另一原因在于寧德時(shí)代作為第一批白名單入選者，享受著長(zhǎng)達(dá)四年的保護(hù)期，2017年新政策產(chǎn)生的不利影響對(duì)寧德時(shí)代磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)波及較小。

2015年工信部推出的“白名單”不僅僅是相關(guān)動(dòng)力電池企業(yè)的“準(zhǔn)入門票”，還是一張能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的“小免死金牌”。

“長(zhǎng)期保護(hù)”相當(dāng)于給寧德時(shí)代預(yù)留了全面轉(zhuǎn)型的“安全期”，且從2015至2017年這兩年間，寧德時(shí)代在磷酸鐵鋰電池上的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)也為轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備了大量資金，而沒(méi)有進(jìn)入首批白名單的中創(chuàng)新航（當(dāng)時(shí)叫中航鋰電）則沒(méi)有這樣的待遇。

中航鋰電進(jìn)入白名單的時(shí)間在2016年6月，且是第四批，含金量遠(yuǎn)不及第一批白名單，享受的扶持力度自然不高。到2017年電池路線轉(zhuǎn)變，中航鋰電享受政策紅利的時(shí)間更少。

最為關(guān)鍵的是，2017年左右，受制于重組改革的中創(chuàng)新航未能及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)方向，無(wú)法適應(yīng)行業(yè)變動(dòng)，中創(chuàng)新航當(dāng)年的裝機(jī)量跌出了行業(yè)前十，并虧損3．3億元。

由此可知，沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的中創(chuàng)新航錯(cuò)過(guò)了國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)幾乎無(wú)阻礙發(fā)育的最佳時(shí)期，與頭部寧德時(shí)代的差距難以在短期內(nèi)抹平。

2014年，寧德時(shí)代的收入約是中創(chuàng)新航的2倍左右，2016年差距擴(kuò)大到了10倍左右，直到2021年，逆勢(shì)增長(zhǎng)的中創(chuàng)新航才將其縮小至8倍左右。據(jù)SNE數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代在2021年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)份額中占據(jù)了32．6％，而中創(chuàng)新航作為國(guó)內(nèi)第三方動(dòng)力電池供應(yīng)商的“第二名”，僅占據(jù)了2．7％的市場(chǎng)份額。

而中創(chuàng)新航為了逆勢(shì)增長(zhǎng)，也為此付出了相應(yīng)的代價(jià)，且其代價(jià)之大嚴(yán)重影響了中創(chuàng)新航的長(zhǎng)期發(fā)展。

二、行業(yè)拐點(diǎn)下，第三方供應(yīng)商前景下行

從營(yíng)收來(lái)看，中創(chuàng)新航在2021年才結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)四年的虧損實(shí)現(xiàn)盈利。

據(jù)中創(chuàng)新航此前的控股股東成飛集成年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年期間，中創(chuàng)新航分別虧損3．34億元和7．02億元。2019－2021年，中創(chuàng)新航的凈利潤(rùn)分別為－1．56億元、－0．18億元以及1．11億元。

結(jié)合此前的巨額虧損以及當(dāng)下盈利的增速來(lái)看，中創(chuàng)新航要想抹平虧損仍需要大量時(shí)間，但市場(chǎng)留給中創(chuàng)新航的時(shí)間和空間并不寬裕。

哪怕到了當(dāng)下，動(dòng)力電池行業(yè)的前景依然廣闊，按裝機(jī)量計(jì)算，預(yù)計(jì)到2026年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)到762．0GWH，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為37．6％。但值得注意的是，這一增長(zhǎng)指的不只是第三方動(dòng)力電池供應(yīng)商的增長(zhǎng)，而是指全行業(yè)參與者的增長(zhǎng)。

在新能源汽車行業(yè)還未進(jìn)入智能化新階段之前，動(dòng)力電池行業(yè)的增速主要由第三方動(dòng)力電池企業(yè)支撐（除去比亞迪），這一時(shí)代也是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)倒掛的時(shí)代。

但零件供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)高于企業(yè)的現(xiàn)象往往發(fā)生在產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡的前期，當(dāng)行業(yè)趨向平穩(wěn)，后發(fā)者開(kāi)始發(fā)力自研和自控，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，第三方動(dòng)力電池提供商的話語(yǔ)權(quán)大幅度降低，寧德時(shí)代的客戶“出逃”就是最好的佐證，中創(chuàng)新航亦不能在新行業(yè)潮流下獨(dú)善其身。

特斯拉、吉利、上汽等的有實(shí)力的車企都在籌備自有動(dòng)力電池工廠的建造。除了自造外，車企還與電池廠商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以提高自身對(duì)于動(dòng)力電池供給環(huán)節(jié)的話語(yǔ)權(quán)。據(jù)天眼查APP顯示，比亞迪和一汽成立了合資公司，命名為一汽弗迪新能源科技有限公司。

在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，第三方動(dòng)力電池供應(yīng)商要想活得滋潤(rùn)，減少地位突降帶來(lái)的心理落差，需要做到以下三方面：留足利潤(rùn)空間應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)，保證價(jià)格優(yōu)勢(shì)；持續(xù)加大研發(fā)投入，既保證了產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，又具備了引領(lǐng)動(dòng)力電池新路線的可能性；減少對(duì)單一車企的依賴，穩(wěn)定客源，增加企業(yè)未來(lái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

但回顧中創(chuàng)新航“強(qiáng)勢(shì)崛起”的歷程可以發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于寧德時(shí)代，中創(chuàng)新航在這三方面都有短板：

全產(chǎn)業(yè)鏈掌控力度不足，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)不明顯，毛利率過(guò)低無(wú)法預(yù)留足夠的利潤(rùn)空間。

2021年第三季度，寧德時(shí)代的毛利率為27．51％，預(yù)計(jì)2021年全年毛利率變化不大，而中創(chuàng)新航2021年毛利率僅為5．5％。

低價(jià)開(kāi)拓市場(chǎng)或許是中創(chuàng)新航毛利率過(guò)低的主觀原因，對(duì)上游原材料產(chǎn)業(yè)掌控力不足、規(guī)模不及寧德時(shí)代無(wú)法體現(xiàn)極致的規(guī)模效應(yīng)是其客觀原因，這兩種影響都拉低了中創(chuàng)新航未來(lái)發(fā)展的想象力。

專利的短板效應(yīng)明顯，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不足，開(kāi)創(chuàng)新時(shí)代的可能性偏弱。

以低價(jià)作為競(jìng)爭(zhēng)力或許是中創(chuàng)新航不得已下的妥協(xié)，其不僅在專利數(shù)量上不及寧德時(shí)代，現(xiàn)有的專利也備受爭(zhēng)議。盡管中創(chuàng)新航表示與寧德時(shí)代的專利官司并不會(huì)對(duì)其造成重大不利影響，但在資本層面和監(jiān)管方面來(lái)說(shuō)，專利官司依舊會(huì)降低對(duì)中創(chuàng)新航的印象分。

最為關(guān)鍵的是，專利上的不足，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)很難在路線不穩(wěn)定的動(dòng)力電池行業(yè)內(nèi)引領(lǐng)新時(shí)代。

客戶存在不穩(wěn)定的可能，會(huì)導(dǎo)致中創(chuàng)新航未來(lái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱。

近日，中創(chuàng)新航武漢基地主體結(jié)構(gòu)封頂，預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)。因?yàn)橛凶銐虻目蛻粝a(chǎn)能所以擴(kuò)產(chǎn)，但中創(chuàng)新航的客戶真的穩(wěn)定嗎？

作為中創(chuàng)新航的主要客戶，廣汽汽車、長(zhǎng)安汽車、小鵬汽車等企業(yè)的電池工廠或已投產(chǎn)或在計(jì)劃中，其未來(lái)對(duì)中創(chuàng)新航的依賴性或許會(huì)大幅度下降，中創(chuàng)新航又將如何保證產(chǎn)能利用率維持在高位？

寧德時(shí)代也有類似的困擾，因此將會(huì)更加珍惜現(xiàn)有客戶。專利之爭(zhēng)的背后，就是為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)、客戶和資源，目前來(lái)看，中創(chuàng)新航的競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不如寧德時(shí)代。

上市后的中創(chuàng)新航會(huì)有更充沛的資金進(jìn)行擴(kuò)張，但如何解決自身問(wèn)題以及與寧德時(shí)代抗衡，仍需要長(zhǎng)時(shí)間的探索，然而留給中創(chuàng)新航追趕的時(shí)間似乎并不多了。

       原文標(biāo)題 : 黑馬成了萬(wàn)年老二？偷專利爭(zhēng)議未果的中創(chuàng)新航，上市亦難自救？