天津市天緣電工材料股份有限公司是天津市天緣電工材料有限公司改制的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)較早研制和生產(chǎn)聚酰亞胺薄膜及制品并在國(guó)內(nèi)首先采用“流涎”和“雙向拉伸”法工藝制膜技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)；是國(guó)內(nèi)最早將聚酰亞胺制品推向尖端工業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)之一，上世紀(jì)八十年代初公司產(chǎn)品就開(kāi)始用于火箭、衛(wèi)星等方面，并為“神五”、“神六”等載人飛船的升空做出了貢獻(xiàn)。

企業(yè)于2006年成立，注冊(cè)資金2680萬(wàn)元，員工140人，生產(chǎn)聚酰亞胺薄膜及系列產(chǎn)品，主要有各種規(guī)格的耐電暈聚酰亞胺薄膜及帶、耐電暈聚酰亞胺薄膜F46膠帶、6051聚酰亞胺薄膜及帶、聚酰亞胺薄膜F46膠帶、低熱膨脹系數(shù)聚酰亞胺薄膜、黑色聚酰亞胺薄膜，聚酰亞胺薄膜壓敏膠帶、聚酰亞胺樹(shù)脂和聚酰亞胺浸漬漆等聚酰亞胺系列產(chǎn)品。

公司生產(chǎn)的聚酰亞胺薄膜被評(píng)為“天津市名牌產(chǎn)品”，耐電暈聚酰亞胺薄膜被評(píng)為天津市中小企業(yè)“專(zhuān)精特新”產(chǎn)品。用戶(hù)覆蓋全國(guó)各地以及美國(guó)、日本、加拿大、臺(tái)灣等國(guó)家及地區(qū)。

目前，公司主要收入來(lái)自于亞胺膜、膠帶、黑色聚酰亞胺薄膜、耐電暈聚酰亞胺薄膜。主要原材料為 4，4’－二氨基二苯醚（ODA）、均苯四甲酸二酐（PMDA）、二甲基乙酰胺（DMAC）等。

客戶(hù)有：上海申茂電磁線(xiàn)有限公司（高鐵牽引電機(jī)、風(fēng)電電機(jī)、新能源汽車(chē)電磁線(xiàn)，聚酰亞胺薄膜繞包線(xiàn)）、艾利丹尼森（壓敏膠帶）、美信新材（聚酰亞胺膠帶、銅箔膠帶、鋁箔膠帶、鋰電池專(zhuān)用膠帶、LED專(zhuān)用膠帶、線(xiàn)路板專(zhuān)用膠帶）、世華科技（SH：688093，電子粘接膠帶、導(dǎo)熱膠帶、導(dǎo)電膠帶）、蘇州鼎力福機(jī)電科技（電磁線(xiàn)）、迅斐利電工（上海）有限公司、三門(mén)峽宏鑫有色金屬、遼寧東港電磁線(xiàn)、天津力神電池、 3M 中國(guó)、江蘇迅達(dá)電磁線(xiàn)、中車(chē)永濟(jì)電機(jī)等。

聚酰亞胺（Polyimide）是指由二胺和二酐經(jīng)一系列反應(yīng)制得的主鏈上含有酰亞胺環(huán)（—CO—NH—CO—）的一類(lèi)高分子聚合物，主要包括脂肪族聚酰亞胺和芳香族聚酰亞胺，現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的是芳香族聚酰亞胺。

聚酰亞胺薄膜（Polyimidefilm，簡(jiǎn)稱(chēng)PI膜）在聚酰亞胺的各種應(yīng)用形式中，最先被商業(yè)化。聚酰亞胺薄膜具有最高的 UL－94 阻燃等級(jí)，良好的電氣絕緣性能、機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性、耐老化性能、抗輻射性能、低介電損耗，且這些性能在很寬的溫度范圍（－269～400℃）內(nèi)都不會(huì)有顯著變化，其按用途可分為絕緣和耐熱為目的的電工級(jí)應(yīng)用、附有撓性等要求的電子級(jí)應(yīng)用、國(guó)防軍工及航空航天應(yīng)用、柔性顯示光電應(yīng)用、環(huán)保消防應(yīng)用等。

由于其價(jià)格高昂，技術(shù)壁壘高，性能優(yōu)異，聚酰亞胺薄膜又被稱(chēng)為“黃金薄膜”。聚酰亞胺薄膜與碳纖維、芳綸纖維一起，被認(rèn)為是制約我國(guó)發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的三大瓶頸性關(guān)鍵高分子材料。

PI 薄膜主要應(yīng)用于電工、電子、軌交、航空航天等領(lǐng)域，從技術(shù)的角度看，PI 薄膜的種類(lèi)較多，常見(jiàn)的有四種：黑色 PI 膜、棕黃色 PI 膜、透明 PI 膜、耐電暈 PI 膜，其中后三種主要以化學(xué)亞胺法制備，也是高端市場(chǎng)主要的應(yīng)用品種。

天緣股份的耐電暈聚酰亞胺薄膜毛利率高達(dá)70％，應(yīng)用在牽引電機(jī)、變頻電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電電機(jī)、特種電機(jī)等匝間絕緣和主絕緣、特大型線(xiàn)圈外絕緣耐電暈保護(hù)層等，可見(jiàn)其技術(shù)含量和壁壘較高，但是目前占總體收入比例不高。公司目前大部分收入還是來(lái)自于低端的普通聚酰亞胺薄膜。

聚酰亞胺薄膜在亞胺化之前需要制膜成型，成型方法主要有流延法、流延拉伸法、浸漬法、噴涂法、擠出法和沉積法等。成型工藝對(duì)于薄膜的性能和生產(chǎn)方式影響極大，目前較為常用的方法為流延法和流延拉伸法，相比于流延法，流延拉伸法常用于制備高性能的聚酰亞胺薄膜。

目前亞胺化主要有兩種方法：熱亞胺化法和化學(xué)亞胺化法。目前我國(guó)絕大部分生產(chǎn)廠(chǎng)家均采用熱亞胺化法，但發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀跛械木埘啺繁∧どa(chǎn)商都已經(jīng)完成了從熱亞胺化法向化學(xué)亞胺法的技術(shù)與設(shè)備過(guò)渡。電子級(jí)、軌道交通、航空航天所用PI薄膜多為化學(xué)亞胺法制備，技術(shù)壁壘高，基本被海外企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)主要依賴(lài)進(jìn)口。

隨著航空航天、汽車(chē)、電子工業(yè)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，PI 應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，待開(kāi)拓市場(chǎng)。2017 年全球 PI 薄膜的市場(chǎng)規(guī)模為 15．2 億美元，2018年P(guān)I膜全球市場(chǎng)規(guī)模約16．2億美元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到24．5億美元，年均復(fù)合增速約10％。

聚酰亞胺薄膜作為微電子封裝與制造的關(guān)鍵性材料，廣泛用于壓敏膠帶基材、耐高溫印刷電路基材、半導(dǎo)體包封材料、高溫電容介質(zhì)以及筆記本電腦等電子產(chǎn)品中。

聚酰亞胺薄膜還廣泛應(yīng)用于輸配電設(shè)備、變頻電機(jī)、高速牽引電機(jī)及高壓變壓器等的制造，在目前常用的電工絕緣薄膜中占有獨(dú)特的地位。高性能聚酰亞胺薄膜還可用作大功率電力機(jī)車(chē)、交流發(fā)電機(jī)、抗輻射電機(jī)及各種精密電機(jī)的絕緣，這部分產(chǎn)品技術(shù)難度大，附加值較高。目前我國(guó)對(duì)于絕緣材料類(lèi)的聚酰亞胺薄膜年需求量約為 2000－3000 噸。

其中，電子顯示、柔性印刷電路（FPC）和導(dǎo)熱石墨膜將成為全球聚酰亞胺薄膜市場(chǎng)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的應(yīng)用領(lǐng)域。

導(dǎo)熱石墨膜是現(xiàn)階段最佳電子產(chǎn)品散熱材料，PI 膜用于導(dǎo)熱石墨膜第二道生產(chǎn)工序中的碳化。電子顯示方面，柔性 AMOLED 屏幕的生產(chǎn)需要 PI 漿料作為襯底。折疊屏對(duì) PI 的需求最多有 3 處，作為基材的PI 漿料、作為觸控板的 CPI 基膜和作為蓋板的 CPI 硬化膜（透明色）。

如果折疊 AMOLED 成為手機(jī)屏幕標(biāo)配，意味著顯示領(lǐng)域?qū)?PI 的需求會(huì)翻倍增加。大PI 膜主要用作柔性印刷電路（FPC）主要材料撓性覆銅板（FCCL）的絕緣基膜和覆蓋膜，需求量較大。根據(jù) GGLL 的數(shù)據(jù)，2017 年全球 FCCL 用 PI 膜的需求量達(dá)到 12500 噸，而中國(guó)的 FCCL 用 PI 膜需求量達(dá)到 4181 噸。中國(guó)的 FCCL 用 PI 膜需求量達(dá)到 4500 噸，是 PI 膜最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。

在PI薄膜下游的應(yīng)用領(lǐng)域中，柔性印刷電路（FPC）占比約為50％，位居第一。其次為柔性O(shè)LED顯示，這兩個(gè)是全球PI薄膜市場(chǎng)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。

不過(guò)，5G 使用更加高頻的信號(hào)，對(duì)材料的介電常數(shù)和介電損耗等有更高要求， LCP（Liquid Crystal Polymer，液晶聚合物）作為最優(yōu)的FPC基材，可能會(huì)替代 PI 膜。PI 在 10Ghz 以上損耗明顯，不能用于 10Ghz 以上頻率，且吸潮性較大、可靠性不足，無(wú)法滿(mǎn)足 5G 終端的需求 。

應(yīng)用于不同領(lǐng)域的聚酰亞胺薄膜售價(jià)及利潤(rùn)水平相差較大，如傳統(tǒng)的低端電工級(jí) PI 絕緣薄膜經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，目前售價(jià)約為 300－400 元／kg，電子級(jí)聚酰亞胺絕緣基膜的售價(jià)則達(dá)到 1000 元／kg，毛利率達(dá)到約 70％。技術(shù)難度更高的軌交用薄膜售價(jià)在 2000 元／kg 以上，微電子封裝用以及航空航天用聚酰亞胺薄膜售價(jià)則高達(dá) 3000 元／噸以上。

目前我國(guó)的低端電工級(jí)聚酰亞胺薄膜已經(jīng)基本滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求，而電子級(jí)聚酰亞胺薄膜超過(guò) 80％依賴(lài)進(jìn)口，更高等級(jí)的 PI 薄膜則仍處于空白領(lǐng)域。

聚酰亞胺薄膜國(guó)外廠(chǎng)商主要包括美國(guó)杜邦、日本宇部興產(chǎn)、日本鐘淵化學(xué)、三菱瓦斯、韓國(guó)SKC 等。這幾家公司基本壟斷了電子級(jí)聚酰亞胺薄膜以上的高性能聚酰亞胺薄膜市場(chǎng)，占據(jù)全球 80％以上的市場(chǎng)份額。美國(guó)杜邦是最早進(jìn)行聚酰亞胺批量化生產(chǎn)的企業(yè)，同時(shí)也是目前全球占比最高的聚酰亞胺生產(chǎn)商占據(jù)全球 40％以上的高性能聚酰亞胺薄膜市場(chǎng)。

杜邦的 Kapton?系列產(chǎn)品品種齊全，能夠滿(mǎn)足普通絕緣、電子級(jí)基膜、航空航天、軍工、太陽(yáng)能背板等各類(lèi) PI 薄膜應(yīng)用需求。

國(guó)內(nèi)目前的大多數(shù)廠(chǎng)商仍以生產(chǎn)電工級(jí)聚酰亞胺薄膜為主，電子級(jí)以上 PI 膜研發(fā)難度大，生產(chǎn)線(xiàn)投資成本高，具備較高的壁壘。

隨著國(guó)內(nèi)對(duì)于電子級(jí)聚酰亞胺薄膜的需求不斷提升，逐漸開(kāi)始有公司涉足高性能聚酰亞胺薄膜的生產(chǎn)，瑞華泰（SH：688323）、桂林電科院技術(shù)較為領(lǐng)先，另外還有時(shí)代新材（SH：600458）、國(guó)風(fēng)新材（SZ：000859）、＊ST丹邦（SZ：002618）、溧陽(yáng)華晶電子材料、江陰天華科技、江蘇亞寶絕緣、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)微電子材料、今山電子、長(zhǎng)春高琦、天津嘉億、正威集團(tuán)、蘇州瑞通達(dá)、高拓聚合物材料、貝昇新材料、云達(dá)電子、佐騰電子、武漢依麥德、長(zhǎng)興材料、鼎龍股份、達(dá)脈科技、新綸科技、中欣氟材（002915） 、萬(wàn)潤(rùn)股份、八億時(shí)空 （688181）、高拓新材（NQ：835546）等。

國(guó)內(nèi)PI 薄膜廠(chǎng)家約 80 家，90％以上以流涎法工藝為主，應(yīng)用領(lǐng)域主要集中于傳統(tǒng)電工絕緣，技術(shù)壁壘低，價(jià)格低，多為低端應(yīng)用。

PI 薄膜產(chǎn)業(yè)鏈上游為二胺類(lèi)和二酐類(lèi)原料，包括 PI 樹(shù)脂和基膜的制成環(huán)節(jié)，以及精密涂布和后道加工程序，其中樹(shù)脂和基膜的制成是壁壘最高的環(huán)節(jié)，目前被日本宇部興產(chǎn)、韓國(guó)科隆、住友化學(xué)、日本鐘淵化學(xué)、韓國(guó)SKC 等少數(shù)幾家企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)目前全部依賴(lài)進(jìn)口，而精密涂布及后道加工環(huán)節(jié)也具備較高的壁壘，目前主要廠(chǎng)商包括住友化學(xué)的全資子公司韓國(guó)東友精密化學(xué)、日本東山、大日本印刷等少數(shù)幾家企業(yè)。

可見(jiàn)，國(guó)外PI薄膜巨頭把控著上游核心原材料，國(guó)內(nèi)企業(yè)想要突破難度較大。但國(guó)內(nèi) PI 膜廠(chǎng)商的優(yōu)勢(shì)在于下游FPC 重點(diǎn)廠(chǎng)商分布在大陸，有機(jī)會(huì)深耕本土市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，進(jìn)口替代空間較大。

深圳瑞華泰于 2003 年與中科院化學(xué)研究所合作，致力于高性能聚酰亞胺薄膜產(chǎn)業(yè)化，公司目前已陸續(xù)投入 8 億元，計(jì)劃建造 8 條高性能聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線(xiàn)，建成后，將具備1500 噸／年電子級(jí)聚酰亞胺生產(chǎn)能力，產(chǎn)值超過(guò) 10 億元。

目前公司已建成 1 條流延法，3 條雙拉法生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)際產(chǎn)能約 400 噸／年，是國(guó)內(nèi)目前少數(shù)能生產(chǎn)電子級(jí)聚酰亞胺薄膜的廠(chǎng)商。公司2020年產(chǎn)能是 720 噸，IPO募集大量資金，計(jì)劃新建 1600 噸聚酰亞胺薄膜產(chǎn)能，項(xiàng)目主要產(chǎn)品包括熱控 PI 薄膜、電子 PI 薄膜、電工 PI 薄膜、特種功能 PI 薄膜等系列產(chǎn)品，項(xiàng)目建設(shè)期3年。瑞華泰的產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一，銷(xiāo)量全球占比約為 6％ 。

國(guó)風(fēng)新材（000859．SZ）于2020年10月采購(gòu)的2條熱法聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線(xiàn)在完成安裝調(diào)試與投料試車(chē)相關(guān)工序后，已順利開(kāi)機(jī)投產(chǎn)，815噸的產(chǎn)能，電子級(jí)聚酰亞胺材料生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目包括5條聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線(xiàn)，各生產(chǎn)線(xiàn)會(huì)分期投產(chǎn)，整體建設(shè)周期2．5年。目前已簽訂2條國(guó)產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)和1條進(jìn)口化學(xué)法生產(chǎn)線(xiàn)的設(shè)備采購(gòu)合同，項(xiàng)目建設(shè)全面推進(jìn)。

時(shí)代新材（SH：600458）2018 年第一條 500 噸／年化學(xué)亞胺法產(chǎn)線(xiàn)順利量產(chǎn)，新建的 180 噸聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線(xiàn)是國(guó)內(nèi)最先采用化學(xué)亞胺法進(jìn)行亞胺化步驟的生產(chǎn)線(xiàn)之一，能夠生產(chǎn)滿(mǎn)足軌道交通用的高性能聚酰亞胺薄膜。

丹邦科技300 噸聚酰亞胺薄膜正處于試生產(chǎn)中。

邦力達(dá)（NQ：870260）：為富士康、比亞迪供應(yīng)印制電路板離型膜， 新產(chǎn)品高端PI補(bǔ)強(qiáng)膜、電磁屏蔽膜、電子級(jí)聚酰亞胺膠帶、綠色PET膠帶已經(jīng)研發(fā)成功。

天緣股份也在擴(kuò)大產(chǎn)能，子公司嘉諾緣主要產(chǎn)品同母公司一樣也是聚酰亞胺薄膜及其衍生產(chǎn)品。子公司的產(chǎn)品定位為高端產(chǎn)品、高端電子級(jí)聚酰亞胺薄膜以及其他新品。因此，在設(shè)備關(guān)鍵部位采購(gòu)了國(guó)外進(jìn)口的高端產(chǎn)品，從而在設(shè)備角度為公司生產(chǎn)高端產(chǎn)品打下了基礎(chǔ)。

2014 年 6 月 27 日，天津市寶坻區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)出具《天津市寶坻區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于同意天津市嘉諾緣科技有限公司新建年產(chǎn) 500 噸聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目備案的通知》（津?qū)毿姓S可［2014］119 號(hào)），同意嘉諾緣新建年產(chǎn) 500噸聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目的備案。

總項(xiàng)目設(shè)計(jì)建設(shè)拉伸生產(chǎn)線(xiàn)5條，聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線(xiàn)2條，覆膜生產(chǎn)線(xiàn)5條。2016年8月完成第一階段2條拉伸生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)。2017年2月對(duì)第一階段2條拉伸生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行驗(yàn)收。第二階段新建的2條流涎生產(chǎn)線(xiàn)，其年生產(chǎn)能力為聚酰亞胺薄膜75噸／年。目前主要為2條聚酰亞胺薄膜拉伸生產(chǎn)線(xiàn)和2條聚酰亞胺薄膜流延生產(chǎn)線(xiàn)，現(xiàn)有產(chǎn)品規(guī)模為聚酰亞胺薄膜240噸／年。

公司在 2021 年1月取得了新增年產(chǎn) 1000 噸聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目備案的證明：

這次新增聚酰亞胺薄膜流涎生產(chǎn)線(xiàn)3條、拉伸生產(chǎn)線(xiàn)4條、涂膠機(jī)15臺(tái)套、分切機(jī)與復(fù)盤(pán)機(jī)23臺(tái)套以及與流涎和拉伸生產(chǎn)線(xiàn)配套的冷卻水塔、冷凝器和環(huán)保設(shè)備系統(tǒng)等，年產(chǎn)聚酰亞胺薄膜1000噸，總投資17500萬(wàn)元。其中 6051、6052 聚酰亞胺薄膜 750t／a；TY6251、TY6254 聚酰亞胺薄膜 F46 膠帶 250t／a。

TY6051 聚酰亞胺薄膜采用“流涎法”生產(chǎn)，主要應(yīng)用于 H 級(jí)電機(jī)、電器絕緣以及其他用途的電工絕緣材料。TY6052 雙向拉伸聚酰亞胺薄膜，主要用于 FPC 行業(yè)做為覆蓋膜，并可廣泛應(yīng)用于電線(xiàn)電纜及電機(jī)等電器絕緣領(lǐng)域。

本項(xiàng)目公司預(yù)計(jì) 2021 年 8 月開(kāi)工建設(shè)，2022 年 1 月竣工投產(chǎn)。完工后有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司現(xiàn)在屬于創(chuàng)新層。2021前三季度，由于原材料成本上漲、毛利率較高的耐電暈亞胺系列的產(chǎn)品銷(xiāo)量減少，公司凈利潤(rùn)下滑，不知能否達(dá)到全年1500萬(wàn)以上凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)。如果能達(dá)到，就可以申報(bào)北交所IPO了。

公司近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)明顯改善趨勢(shì)，毛利率和凈利率不斷提升，業(yè)績(jī)提升，資產(chǎn)負(fù)債率下降，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也大幅好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，公司從來(lái)沒(méi)有任何現(xiàn)金分紅。大股東持股比例高達(dá)張76．22％，公司治理能否規(guī)范也值得擔(dān)心。

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       原文標(biāo)題 : 掘金新三板之天緣股份：為天宮一號(hào)配套的聚酰亞胺薄膜廠(chǎng)家