《港灣商業(yè)觀察》施子夫

房地產(chǎn)后遺癥拖累巨大，造成了凈利潤慘淡業(yè)績，與此同時(shí)，老板電器仍將受困于原材料上漲以及行業(yè)增速停滯的難題。

2月24日，廚電龍頭企業(yè)老板電器（002508．SZ）發(fā)布業(yè)績快報(bào)顯示，2021年公司營業(yè)收入為101．48億元，同比增長24．84％；歸母凈利潤為13．34億元，同比下滑19．66％；基本每股收益1．41元。

這是老板電器上市十余年以來的首次凈利潤下滑，自然吸引外界關(guān)心所以然。

對于本次業(yè)績下滑公告稱，公司擬對部分財(cái)務(wù)狀況困難的精裝修業(yè)務(wù)客戶單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2021年度計(jì)提合計(jì)約7．1億元。其中，恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)約6．3億元，其他客戶約8000萬元。

01業(yè)績快報(bào)多項(xiàng)指標(biāo)不理想

老板電器是經(jīng)過四十年市場檢驗(yàn)的專業(yè)廚房電器。自2010年上市以來，業(yè)績增長穩(wěn)定，其抽油煙機(jī)、蒸烤一體機(jī)均位居同行業(yè)第一，市場占有率增長幅度很大。

報(bào)告顯示，2021年前三季度老板電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70．71億元，同比增長25．68％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13．42億元，同比增長19．56％；第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30．77億元，同比增長22．98％，凈利潤為－0．08億元，上年同期為5．38億元。

業(yè)績快報(bào)顯示，老板電器多項(xiàng)指標(biāo)均不理想，每股收益同比下滑了19．43％，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑了6．34％。

   （圖片來源：業(yè)績快報(bào)）

對于房地產(chǎn)后遺癥風(fēng)險(xiǎn)，隨著房地產(chǎn)景氣持續(xù)下行市場波動(dòng)影響，為化解壞賬，企業(yè)通常有以房抵債以及法律訴訟等方式，老板電器的解決之道有哪些？《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了公司董秘辦，未能獲得回應(yīng)。

老板電器在公告中表示，公司正在與上述企業(yè)協(xié)商，尋求相應(yīng)解決方案。公司不排除通過財(cái)產(chǎn)保全、法律訴訟等途徑維護(hù)公司及廣大投資者的合法權(quán)益。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌向《港灣商業(yè)觀察》表示，家電行業(yè)真正的挑戰(zhàn)是2020年及去年，尤其是隨著地產(chǎn)行業(yè)降溫，房地產(chǎn)企業(yè)暴雷的影響，再加上受疫情方面的沖擊 ，可謂雙重壓力，不過，到2021年下半年市場逐步趨于穩(wěn)定。

根據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，老板電器股價(jià)自2021年6月至2022年3月4日，股價(jià)跌幅為26．35％，今年以來股價(jià)跌幅為10％左右。由此來看，資本市場走勢似乎也與房地產(chǎn)企業(yè)頗像。

從市場上來看，奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2020年油煙機(jī)、燃?xì)庠罹b修市場規(guī)模分別為317萬套及309萬套，配套率分別為97．4％及94．9％。2018－2019年老板電器占精裝修廚電項(xiàng)目超37％，市占率穩(wěn)居行業(yè)首位；2020年老板煙機(jī)產(chǎn)品在精裝修渠道市占率亦高達(dá)35．0％，合作客戶已覆蓋萬科、綠城、招商等超過80家國內(nèi)頭部房企。

02原材料價(jià)格上漲壓力

除了最直接受房地產(chǎn)的拖累外，家電企業(yè)同樣還面臨著原材料上漲的壓力。據(jù)中原證券在3月2日發(fā)布的研報(bào)顯示，近期受到俄烏局勢影響，全球大宗原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲。其中，LME鋁價(jià)格持續(xù)攀升，于2022年2月28日一度達(dá)到3525美元／噸，創(chuàng)歷史新高。此外，原油價(jià)格上漲也拉升了塑料價(jià)格，其市場報(bào)價(jià)在一周內(nèi)提升了5％。

“綜合以上環(huán)境分析，以家電等為代表的制造業(yè)，其成本端后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)受到來自原材料上行的壓力，雖然部分生產(chǎn)企業(yè)存在提前采購原料備貨的情況，但隨著局勢焦灼的時(shí)間拉長，或仍將對企業(yè)利潤端造成一定程度影響?！敝性C券研究報(bào)告認(rèn)為。

上游原材料是否會影響整個(gè)家電行業(yè)？繼而，老板電器亦將受到原材料價(jià)格的沖擊與影響。老板電器也坦言，2021 年度受到國家地產(chǎn)宏觀政策收緊、原材料以及人力成本上漲等不利因素。

如果原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，對老板電器而言，是否將漲價(jià)或通過其他方式應(yīng)對，這尤其值得市場關(guān)注。

實(shí)際上，原材料價(jià)格的劇烈波動(dòng)已經(jīng)較為明顯。東莞證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年初至今，家電上游原材料價(jià)格大幅上漲，銅鋁價(jià)格目前仍在歷史高位，鋼材價(jià)格回落較多。近日烏俄局勢動(dòng)蕩，使得大宗原材料價(jià)格再次上行。2022年3月4日，滬銅指數(shù)為72886．51點(diǎn)，較上周五上漲3．13％，較月初上漲2．63％，較2021年年初上升25．20％。

綜合漲價(jià)或者推出更多產(chǎn)品，可能是老板電器的不同選項(xiàng)。浙商證券的研究報(bào)告認(rèn)為，在原材料價(jià)格壓力下，老板及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級，推出單價(jià)6000元以上的雙腔智能吸油煙機(jī)，大吸力、低噪音、智能化產(chǎn)品獲得市場認(rèn)可，結(jié)構(gòu)性提升煙機(jī)均價(jià)。

03行業(yè)挑戰(zhàn)承壓時(shí)如何突圍？

即便老板電器在廚電市場優(yōu)勢明顯，市場份額較大，但廚電市場的增速近些年仍大不如前，難以恢復(fù)至2019年。這意味著老板電器亟需突破來解決“增收不增利”現(xiàn)狀。

中銀證券研究報(bào)告指出，2021 年傳統(tǒng)廚電品類零售額實(shí)現(xiàn)小幅增長，但仍未恢復(fù)到 2019 年的水平。奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示：1，油煙機(jī)2021年整體規(guī)模2150萬臺、333億元，零售量同比下滑6％，零售額同比增長4％。同比2019年零售量下滑13％，零售額同比下滑6％。2，燃?xì)庠睿?021年燃?xì)庠钫w規(guī)模2543萬臺、191億元，零售量同比下滑9％，零售額同比增長2％。同比2019年零售量下滑17％，零售額同比下滑4％。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2020年油煙機(jī)全年零售量2283．0萬臺，同比下滑7．6％；零售額319．5億元，同比下滑9．3％。燃?xì)庠盍闶哿?803．9萬臺，同比下滑8．1％；零售額188．4億元，同比下滑5．9％。嵌入式整體零售量126．3萬臺，同比上漲12．3％；零售額71．7億元，同比增長11．2％。

既有房地產(chǎn)后遺癥的拖累，又有原材料價(jià)格上漲的壓力，同樣還有來自于自身行業(yè)的增長天花板，老板電器如何應(yīng)對這三重壓力？

家電行業(yè)分析師劉步塵向《港灣商業(yè)觀察》表示，中國家電行業(yè)已經(jīng)相對飽和并且開始從增量市場時(shí)代進(jìn)入存量市場時(shí)代。受房地產(chǎn)宏觀政策影響，家電行業(yè)不可能再像過去一樣持續(xù)高速發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是企業(yè)明智之選。

劉步塵強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品創(chuàng)新升級和市場下沉也同樣重要，一方面開發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品，另一方面搶占三四級市場，同時(shí)中國的企業(yè)要把眼睛放眼全世界，過去日本企業(yè)在中國風(fēng)生水起，退出之后必然會留下一定的空間。要抓緊搶占國際市場才能使企業(yè)得到突圍。

老板電器或許可以參考的對象有很多。劉步塵談到，尤其近幾年，國內(nèi)頭部家電品牌紛紛謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從家電轉(zhuǎn)向非家電領(lǐng)域，從C端轉(zhuǎn)向B端領(lǐng)域。美的投資110億元搶占新能源汽車零部件，格力布局開辟智能裝備，海爾三翼鳥生態(tài)設(shè)備轉(zhuǎn)型等，企業(yè)紛紛跨界新流量。

（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 老板電器“三重門”：房地產(chǎn)拖累7.1億后，仍受困于原材料及行業(yè)