大廠無意的小芯片，讓晶合集成撿了個大便宜，充分享受了漲價的紅利。

疑似京東方（000725．SZ）的面板芯片供應(yīng)商晶合集成要上市了。

3月10日，科創(chuàng)板上市委發(fā)布公告稱，合肥晶合集成電路股份有限公司首發(fā)獲通過。距離晶合集成第一次在科創(chuàng)板遞交招股書僅僅過了10個月，在歷經(jīng)兩次問詢后，終于圓夢科創(chuàng)板。募資95億的晶合集成也將成為2022年以來，科創(chuàng)板募資金額最大的IPO。

晶合集成是一個純粹的晶圓代工廠，目前已經(jīng)進入中國大陸12英寸產(chǎn)能和收入的前三名。排在它之前的，是技術(shù)更為全面更為領(lǐng)先的中芯國際（688981．SH；00981．HK）和華虹半導(dǎo)體（01347．HK）。

與前兩名綜合大廠相比，目前專注于LCD的DDIC（Display Driver Integrated Circuit，面板顯示驅(qū)動芯片）領(lǐng)域，DDIC的晶圓代工收入占比連續(xù)三年多均超過90％。

來源：晶合集成招股書

而DDIC正是面板行業(yè)非常重要的控制芯片。

通過數(shù)年的努力，以京東方為代表的大陸面板廠終于擺脫了國外的技術(shù)封鎖，完成了面板顯示的國產(chǎn)化替代。

正是由于下游面板的自主可控和產(chǎn)能放量，盤活了晶合集成這樣的上游芯片供應(yīng)商。

深度綁定下游大客戶，是商業(yè)上屢試不爽的法寶。晶合集成也不例外，它與京東方有著耐人尋味的聯(lián)系。

根據(jù)晶合集成的招股書，本次發(fā)行前，公司的前三大股東分別為合肥建投、合肥芯屏和力晶科技，三家持有合計80．43％的股份。

股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，合肥國資委是最終的實際控制人，合計持有53．04％的股份，力晶科技持有27．44％的股份，位列第二。

來源：晶合集成招股書

而看到“合肥國資委”和面板顯示，看客們不難聯(lián)想到京東方的合肥10．5代線（合肥京東方顯示技術(shù)有限公司）。

根據(jù)企查查信息，合肥京東方顯示技術(shù)有限公司的大股東也是合肥建投和合肥芯屏。相同的股東、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動，促進本地產(chǎn)業(yè)鏈健康有序地發(fā)展。因此，晶合集成是京東方的上游二級供應(yīng)商的猜想是大概率符合實情。

來源：企查查

還有一條線索可以佐證。集創(chuàng)北方是國內(nèi)領(lǐng)先的顯示觸控解決方案的設(shè)計廠商，京東方是其最大的客戶之一。

與此同時，集創(chuàng)北方既是晶合集成的股東，又是晶合集成的第二大客戶，收入占比達到19．1％（2021年上半年）。由此推斷，晶合集成的下游客戶很可能有京東方。

現(xiàn)如今，全球每4個智能顯示終端就有1塊顯示屏來自京東方，京東方的面板出貨量直接可以作為晶合集成出貨量的晴雨表。那么，作為面板龍頭，京東方的近況如何呢？

01 泥潭深陷的面板廠

2022年3月9日，京東方發(fā)布了2021年業(yè)績快報，全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高。全年實現(xiàn)營業(yè)收入2194．4億元，同比增長61．89％；全年實現(xiàn)歸母凈利潤258．26億元，同比大增412．86％。

如此逆天的業(yè)績，二級市場的股價走勢卻是另一番景象。截至2022年3月10日收盤，京東方A股價報收4．39元，在一年內(nèi)從最高點下跌42％，市值蒸發(fā)超1200億元。

不僅僅京東方股價暴跌，同處面板行業(yè)的二龍頭TCL科技（000100．SZ）一年內(nèi)更是從最高點下跌超過50％。

京東方和TCL股價大跌的同期，大盤（上證綜指）只下跌約4％。為何盈利創(chuàng)紀錄暴增，也不能挽回股價超跌的局面？面板雙雄雙雙錄得新低，搖身一變，變成了面板雙熊。

來源：東方財富APP

最主要的原因是以大尺寸（電視）為主的面板又一次進入了跌價周期。前一輪的下行周期改變了面板的競爭格局。

持續(xù)的跌價逼退了若干三星和LG等韓國傳統(tǒng)LCD面板大廠，產(chǎn)能收縮后迎來周期上行。

恰逢國內(nèi)面板廠的新增產(chǎn)能爬坡，同時高世代線（10．5或11代線）助力經(jīng)濟切割效率，從2020年中到2021年中，國內(nèi)面板廠商量價齊升，造就業(yè)績神話。

而近幾年，高世代線頻頻開出新產(chǎn)能，同時需求端的增長卻乏力，供過于求的現(xiàn)象又一次出現(xiàn)。

IHS的數(shù)據(jù)顯示，2020 年電視面板的需求（面積）占面板總市場的71．36％。因此，面板廠收入、利潤的大頭都聚焦在電視面板。而大尺寸電視面板從2021年中開始已經(jīng)下跌了30－50％，目前還沒有看到企穩(wěn)的跡象。

無論是從使用數(shù)量上還是從可實現(xiàn)制程上，電視面板也同樣是晶合集成目前的最主要的下游應(yīng)用。電視面板的價格低迷，一定程度反映了下游市場的不景氣。

市場對面板廠的低預(yù)期同樣會傳導(dǎo)到上游的DDIC，未來晶合集成的前路也蒙上了一層迷霧。

但現(xiàn)在晶合集成卻不用擔(dān)心產(chǎn)能過剩，行業(yè)景氣周期的漲價和高清面板用量的激增使得它賺的盆滿缽滿。