本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

2022年，政策重心從“雙碳”調(diào)結(jié)構(gòu)變?yōu)椤胺€(wěn)增長”，勢必會加速高估值個股回落同時引發(fā)市場風險偏好情緒向低估值轉(zhuǎn)移。政策受益的基建成為市場主角，而政策重心階段性下移及高估值、基本面未完全兌現(xiàn)等因素導致賽道股集體調(diào)整，光伏板塊重挫。

所以，與其說這一場賽道股崩塌是一場泡沫破滅的游戲，不如說，是由投資者心理預期、政策偏移及基本面力不從心導致地階段性回落。這一回落過程正好和少量高估值抱團個股如某些醫(yī)藥醫(yī)療股票對應，而讓人覺得似乎是基金抱團“死懟”的股票崩塌的景象。

故而，階段消化政策重心偏移導致的估值壓力及市場資金溢出壓力是本輪調(diào)整的根本原因，而高估值則是直接原因而非根本原因。所以本輪市場光伏賽道的大調(diào)整與基本面關(guān)聯(lián)不大，是籌碼博弈和資金驅(qū)動所致。

有了這一基本論斷，才能開啟本文的邏輯論述過程，并掌握未來的投資策略。

01光伏板塊估值還有空間嗎？

目前除了少數(shù)逆變器及光伏組件企業(yè)以外，大部分光伏個股皆以回到相對合理的估值水平之內(nèi)。逆變器因其未來有儲能廣闊的空間及光伏組件企業(yè)盈利彈性更大而導致的估值偏高外，我們覺得光伏總體估值仍然合理。

以隆基股份（SH：601012）為例，目前穩(wěn)健預測2022年動態(tài)估值預估28倍以下，那么空間幾何？

我們要知道目前的盈利水平下的PE是在高硅料價格及高海運價格之下的產(chǎn)物，盈利彈性和需求則被大幅低估，應該說，如果按照周期理論，這里應該是光伏盈利的周期底部。

2021年全球光伏裝機僅為170GW左右，隨著未來光伏裝機成本上行的問題解決后，中期目標全球潛在年化裝機量將在至少700GW以上，空間廣闊。還不算上光伏建筑、儲能等市場給予的增量業(yè)績空間。目前看龍頭估值僅為不足28倍，顯然還是有較大空間的。這個問題簡單想想也能出來。

而根據(jù)《BP 世界能源統(tǒng)計年鑒》，2018年世界一次能源消費仍以煤炭、石油、天然氣等化石能源為主。在一次能源消費總量中，化石能源占比高達84．7％，而包括太陽能在內(nèi)的其他可再生能源僅占能源消費總量的4．05％，化石能源消費量是太陽能、風能等清潔能源消費量的20倍以上。

而我們看到隆基股份目前的業(yè)績低于預期，存在以下幾點未來不可持續(xù)的制約因素如：

運費高位運行、高硅料價格抑制的組件需求及2021年全年低價組件的擾動、開工率不足導致的成本上行等因素。

我們看到這種看起來不高的估值，是建立在有許多不可持續(xù)的制約因素影響下的估值，其實含金量就更大了。這個顯而易見，不用為市場股價走勢而影響自己的長期判斷。

此外，部分公司所在的產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇帶來估值PE水平向下擴張，如硅料龍頭通威及硅片龍頭隆基股份，我認為這種PE水平向下擴張也帶來了機會，特別是有領(lǐng)先優(yōu)勢的巨頭企業(yè)。

所以這種情況來看，業(yè)績彈性打開以及及估值下行因素扭轉(zhuǎn)回升，光伏巨頭未來的空間值得重點而持續(xù)的關(guān)注。當然，這種翻轉(zhuǎn)并非當下，而是未來。